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中國白酒的獨特魅力

發布日期:2015/7/28 10:49:38         訪問次數:2161

 [ 白酒行業是一個基本不需要考慮成本、庫存、資本開支、食品安全等因素的極為“簡單”的行業。“簡單的就是最好的” ]

 
  今年以來,指數幾乎“零增長”,在過去的兩年半時間中大盤也是持續下跌。然而一半是海水,一半是火焰。
 
  近段時間以來,以貴州茅台(600519,股吧)為代表的一批食品飲料公司股價卻連續創出曆史新高。Wind統計數據顯示,食品飲料(申萬)指數上半年漲幅15.03%,過去三年漲幅69.38%,過去五年漲幅55.97%,過去十年漲幅346.84%,而同期上證指數漲幅分別為1.18%、-24.80%、-41.99%和29.86%,不論是短期還是中長期,食品飲料板塊都為投資者帶來了極為豐厚的相對回報和絕對回報。
 
  追本溯源,食品飲料板塊持續強勢的原因究竟何在呢?熟妇的荡欲注意到,在食品飲料行業共計1.1萬億總市值中,權重最大子行業是白酒行業,其市值約7000億,占比達64%。可以說,連續上漲的白酒股對食品飲料行業的貢獻功不可沒。白酒作為最具中國特色的快速消費品,為食品飲料行業的投資貼上了明顯的“中國式”標簽。為何白酒板塊能夠持續受到市場追捧?熟妇的荡欲不妨嚐試從中國社會固有的文化和傳統,以及白酒獨特的行業特征和商業模式來理解這一行業的投資價值。
 
  首先,從需求的角度,白酒承載著的是文化,正是數千年來的生生不息的中華文化賦予了白酒行業強大的生命力和旺盛的市場需求。自A股市場有白酒上市公司以來,“白酒行業是夕陽產業”、“白酒產銷量已經摸到天花板”等質疑和爭論不絕於耳,然而,投資者看到的事實卻是行業持續繁榮、上市公司業績連年增長:從行業數據來看,2011年,全國白酒產量1025.6萬千升,同比增長30.7%;從上市公司業績來看,拋開二三線小公司動輒翻番的增速不談,市值千億級別的行業龍頭公司“大象也起舞”,Wind市場一致預期顯示龍頭公司中期業績預計增速達40%以上,更有公司創造出連續七年65%以上的淨利潤增速奇跡。供需兩旺促成了行業的高速增長,而需求的源動力正在於綿延千年的中華文化,不管是出於喜慶文化、禮儀文化,還是酒桌文化、麵子文化乃至官場文化,對於消費者而言,白酒不僅僅是物質消費品,從某種程度而言更是一種精神消費品、一種情感潤滑劑。正如業內人士所說,“中華文化走多遠,中國白酒就能走多遠”,伴隨著民族的複興崛起和文化軟實力的輸出,在不久的將來或許熟妇的荡欲就會看到,國際化將成為白酒行業新的增長極。
 
  其次,從盈利的角度,白酒行業獨特的行業特征和商業模式是其業績成長性傲視群雄的根源所在。正如巴菲特所言:“在商業世界,我努力尋找被無法攻破的護城河所保護的經濟城堡”,“一種競爭堡壘是成為低成本生產商,另一種競爭堡壘是擁有強大的全球性品牌”。如果熟妇的荡欲加以對照,不難發現,白酒是完全符合巴菲特所推崇的擁有無法攻破的護城河的行業,其行業特征和商業模式決定了“天生就賺錢”,並且能夠保持持續的競爭優勢。
 
  這是一個品牌力強大,擁有持續提價能力這一核心競爭優勢的快速消費品行業。正是基於白酒消費的文化需求和“麵子”需求,產品力突出、品牌力強大的白酒企業在過去十幾年中不斷提價,行業逐漸形成了超高端引領、次高端跟隨、中高端腰部放量的完整的產品體係,超高端白酒也最有希望率先成長為中國本土的奢侈品牌。盡管在當前較為低迷的經濟形勢之下,企業主動放緩了價格調升的節奏,但熟妇的荡欲相信,拉長一段時間來看,品牌白酒價格繼續上升將是必然趨勢,強大的品牌力本身就是優秀白酒公司的護城河,從而保護企業享有較高的資本回報率。
 
  這是一個基本不需要考慮成本、庫存、資本開支、食品安全等因素的極為“簡單”的行業。“簡單的就是最好的”,即便不考慮提價因素,在極高的毛利率、淨利率和ROE之下,熟妇的荡欲也幾乎不需要去考慮白酒的原材料和人工成本等上升對企業盈利的負麵影響;“酒是陳的好”,其他行業談虎色變的庫存對於白酒行業而言反而成為了衡量生產企業內在價值的重要考量因素;良好的現金流狀況使得白酒上市公司基本無資本開支之虞,板塊分紅金額早已遠遠超過募集資金;而白酒的生產工藝也決定了其產生食品安全問題的概率微乎其微。
 
  這是一個雖有數千年曆史,但仍在不斷創新進取曆久彌新的行業。就產品創新而言,近些年來熟妇的荡欲看到白酒企業不斷與時俱進,“馥鬱香型”、“綿柔口感”等新產品的推出極大地順應了消費需求新趨勢;而在產品“高端化”基礎之上的營銷和渠道創新,“深度全國化”,相關上市公司也由此成為了行業中耀眼的明星。
 
  中國的白酒行業可能是滬深股市中為數不多的長年經營性現金流和自由現金流為正的行業,通俗地說,就是很少需要股東投入就能夠不斷地給股東創造價值,上市對於很多白酒行業的公司來說,更多的是一種品牌推廣的作用而非融資。對於投資者來說,這種行業是稀缺的。